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利源铝业半年报点评

【铝道】我是个宅事件:利源铝业2012年半年报:报告期内,公司实现营业收入77,217万元,较上年同期增长37.79%;实现营业利1般PE的断裂伸长率在90%～950%(其中线性低密度聚乙烯LLDPE的伸长率较高)润11,804万元,较上年同期增长46.01%;归属于上市公司股东的净利润为10,742万元,较上年同期增长52点火系统.19%。每股收益0.57元,同比增长50%。上半年公司业绩增长超出我们预期。

事件点评:l募投项目产能投放、产品结构优化提升公司业绩增长:公司IPO募资建设的两大项目2012电焊网年逐步进入达产期。经前期调研了解,2012年特殊型材与深加工项目有望达产7000吨产能,大截面交运铝型材加工项目有望达产5000吨产能,随着公司募投项目4500吨挤压机生产线投入使用,公司在产品种类和订单安排上更加合理,不仅突破现有产能瓶颈,同时实现产品种类多元化。公司目前工业用材和建筑用材毛利贡献占比7:3,工业用材方面深加工产品毛利占比提升到43.57%。下半年公司1万吨挤压机上线运行,为公司下半年业绩增长提供产能保障。

超极本 、 高铁 公司主要下游需求向好为公司募投产能投放提供广阔市场:公司是国内较早从建筑型材向工业型材以及深加工材转型的铝加工企业对线材进行改变实验测定其扭断圈数时,通过设备更新,产品转型,持续调整产品结构,提升盈利能力。目前公司是中国北车车体和装饰件A级供应商,与中国北车旗下核心子公司长春轨道客车有限公司长期合作,具有较强的地域配套优势。公司是广达电脑主要供货商,生产苹果笔记本电脑外壳基材和深加工产品。消费电子兴起与高铁、城轨投资方兴未艾为公司募投产能投放提供广阔市场空间。锚链

在高铁、城轨方面,预计十二五期间,国内城市轨道交通新增里程将达到2,500公里,铝合金车辆需求在9,000辆以上,每辆车约需铝型材(采购量)8吨,共需要铝型材约72,000吨。客运专线(高铁)方面,预计十二五期间,国内客运专线约需铝合金高速列车7,000辆,每辆车约需铝型材(采购量)10吨,合计需要铝型材约70,000吨。货运列车方面,预计十二五期间新增铝合金运煤敞车可能达到2万辆,需铝型材(采购量)约40,000吨左右。根据上述测算,2011年至2015年,国内轨道交通行业需要铝型材约18.20万吨左右。

消费电子方面,根据权威市场如损伤严重应予更换弹簧研究公司HIS发布的报告,预计超级本2012年将达到约12%的笔记本市场份额,2013年到2015年分别达到28%、38%和43%。专业机构的数据显示,2012年笔记本出货量将增加9%,达到2.13亿台,按12%的比例计算,今年超级本销量将达到2500万台。以此测算,未来3年超级本出货量复合增速有望高达74.61%。

盈利预测与投资建议:下半年随着公司1万吨挤压机生产线投产,公司在产能和订单承接上都将取得突破,我们预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元,对应当前股价的PE分别为17倍、13倍。与行业平均市盈率相比,目前公司估值具有相对优势,公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑,维持公司 买入 评级。

风险提示:募投产能投放低于预期,主要下游需求出现下滑。